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摩根大通：暫時擱置銅價看漲立場，春節前存在回調風險

更新時間：2026-01-27 16:41   來源：中金網   瀏覽次數：1489 | 文字大小：大 中 小

1月26日（周一），在最新一期《金屬周報》中，以Gregory Shearer為首的摩根大通（JPMorgan）大宗商品研究團隊給出了較為悲觀的預測：銅價仍然居高不下，但基本面支持顯現出明顯的疲軟跡象。

　　
　　研報中稱，年初以來銅價一直維持在每噸13,000美元左右，主要原因更多的是宏觀資金和人氣支撐，而非現貨供應和需求改善。由于中國和海外市場庫存同時增加，這種“價格領先于基本面”的狀態正變得越來越不可持續。
　　
　　從供應面來看，形勢并不吃緊。
　　
　　COMEX/LME套利結構在前端出現反轉，導致銅重新流入美國LME倉庫，僅一周時間，美國LME庫存就增加了1萬噸以上；同時，亞洲倉庫也有近2萬噸交割。
　　
　　在庫存回升的推動下，LME銅價曲線迅速從深度現貨升水切回貼水。現貨銅較三個月期銅的價差從每噸近100美元升水轉為約75美元的貼水，這是一個典型的“基本面在說話”的信號。
　　
　　摩根大通并沒有徹底否定更長期的多頭邏輯。
　　
　　研報仍然認為，如果美國最終推進分階段的精煉銅進口關稅，COMEX/LME之間可能再次出現劇烈錯位，甚至引發新一輪庫存抽空與價格上沖。但他們同時強調，這個故事至少在春節前后是不成立的。
　　
　　在此之前，團隊的判斷是，銅價面臨基本面驅動的短期回調風險，但在12,000美元附近，仍可能獲得階段性支撐。